Золото

В моей настольной книге золото рекомендуется в качестве диверсификации портфеля акций в периоды снижения на рынке и защиты от инфляции. Текущий экономический тренд в России идеально подходит под это описание. Но ценообразование на рынке золота от России зависит слабо, поэтому в сентябре 2014 котировки драгметалла снизились до 11-месячного минимума (поддержка $1180 за унцию). Станет ли этот уровень «золотым дном» на ближайшие 1-1,5 года?

Характеристики доходности золота и американских обыкновенных акций, 1960-1984 гг.

Средняя годовая доходность (в %) Стандартное отклонение годовой доходности (в %)
Американские обыкновенные акции 10,20 16,89
Золото 12,62 29,87
Корреляция
Золото и американские обыкновенные акции -0,09
Золото и инфляция 0,63

На основании этих данных авторы «Инвестиций» указывают, что золото имеет доходность выше, чем у акций, но при этом больший риск. Отрицательная корреляция с доходностью акций дает идею для диверсификации инвестиций в акции, а высокая корреляция с инфляцией демонстрирует, что золото растет в цене при росте инфляции («страховка от инфляции»).

Я провела аналогичный расчет по месячным данным за последние 10 лет (2004-2014 гг.) и получила следующий результат:

Средняя месячная доходность (в %) Стандатное отклонение месячной доходности (в %)
Индекс S&P500 0,53% 3,83%
Золото 0,98% 4,35%
Корреляция
Золото и Индекс S&P500 0,26
Золото и инфляция -0,23

Как видно из таблицы, соотношения риск/доходность между золотом и акциями сохранилось. Однако значения корреляции отличаются противоположно: золото и акции начали «ходить вместе», а инфляция утеряла связь с драгметаллом. «Золотая лихорадка» на рынке родилась и развивалась на моих глазах. В 2009-2010 гг мы с коллегами неоднократно обсуждали целесообразность инвестиций в данный инструмент. Мое мнение сводилось к тому, что в ценах того периода была высокая доля спекулятивной составляющей (проще говоря, ценовой пузырь). Нехарактерные данные по корреляции, полагаю, подтверждают это мнение.

Цены на золото за последние 20 лет (BullionVault)

Gold20y_BullionVault

В феврале 2004 года цена золота составляла $393 за унцию. В июле 2011 года — $1838. Рост почти в 5 раз за 8 лет. Это не инновационная компания с уникальным продуктом (Apple) и не монополия (Microsoft), на графиках которых можно увидеть похожую динамику. Это не приносящий дивидендов актив, требующий расходов на содержание и хранение (если говорить о физическом металле). В 2011 году пузырь лопнул. Сейчас за тройскую унцию предлагают $1241.

Аналогичный расчет по посткризисному периоду (2009-2014, 5 лет):

Средняя месячная доходность (в %) Стандатное отклонение месячной доходности (в %)
Индекс S&P500 1,25% 3,41%
Золото 0,67% 3,83%
Корреляция
Золото и Индекс S&P500 0,33
Золото и инфляция 0,72

Вновь проявилась высокая корреляция золота с инфляцией — это положительный сигнал, показатель более здравого ценообразования. Существенно выросла доходность S&P500, вместе со стандартным отклонением (риском). Риски золота и S&P500 почти сравнялись.

На основании этих данных можно обозначить два фактора для роста золота:

  1. Ускорение инфляции в США;
  2. Снижение доходности американского рынка акций.

Если предположить, что на американском рынке акций началась коррекция по трехволновой модели A-B-C, которая может продлится до конца 2015-середины 2016 года, то условия для покупки золота на среднесрочную перспективу складываются благоприятные. В то же время фактор низкой инфляции в развитых странах будет сдерживать инвестиционный спрос на драгметалл (инвестиционный капитал будет мигрировать из акций в облигации пока инфляция остается низкой).

С технической точки зрения рост золота ограничен уровнем сопротивления $1350, преодолеть который котировкам не удается уже год.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *