Экспресс-анализ Роснефть & Новатэк

Санкции санкциями, но зима близко. Поэтому акции нефтегазового сектора снова в центре внимания. Роснефть и Новатэк недавно опубликовали отчеты по МСФО за первое полугодие 2014 года, на основании которых я обновила оценку и прогнозы по этим компаниям.

platform

Сначала посмотрим на финансовые результаты.

РОСНЕФТЬ (МСФО, млрд руб) IH2014 IH2013 change, %
Выручка 2 810 1 988 41%
Операционная прибыль 379 197 92%
Чистая прибыль 260 274 -5%
Активы 7 908 6 802 16%
Собственный капитал 3 287 2 775 18%
НОВАТЭК (МСФО,     млрд руб) IH2014 IH2013 change, %
Выручка 177,0 138,6 28%
Операционная прибыль 71,9 48,6 48%
Чистая прибыль 57,0 34,4 66%
Активы 634,2 486,9 30%
Собственный капитал 417,8 313,1 33%

Обе компании демонстрируют блестящие финансовые результаты, двузначный рост по выручке и прибыли. Что касается чистой прибыли, где у Роснефти «вылез» минус в таблице, то в компании объясняют, что на самом-то деле прибыль выросла на 89,8%, так как для корректного сравнения с аналогичным периодом прошлого года надо исключить «эффект от ретроспективного отражения результатов переоценки приобретенных активов и обязательств ТНК». Без внесенных задним числом корректировок, прибыль за I полугодие 2013 составляла 137 млрд руб., что дает нам рост на искомые 89,8% в I полугодии 2014.

Теперь по ключевым мультипликаторам.

РОСНЕФТЬ НОВАТЭК
Valuation Measures
Market Cap* bln RUR 2 384,6 1 187,2
Trailing PE 4,4 9,0
Forward PE 4,6 10,4
Price/Sales 0,4 3,5
Price/Book 0,7 2,8
Profitability
Profit Margin 9,7% 39,4%
Operating Margin 13,4% 49,7%
Management Effectiveness
Return on Assets 7,3% 23,7%
Return on Equity 17,7% 36,3%
Leverage
Net Debt/Operating Profit 2,0 0,7
Net Debt/Equity 0,5 0,3

* at 15-Aug-2014

Как видно из таблицы, Роснефть имеет существенную недооценку к Новатэку (Новатэк вдвое дороже по P/E, в 4 раза — по P/B). Полагаю, это связано с более низкими показателями эффективности Роснефти (рентабельность по чистой прибыли ниже в 4 раза, возврат на капитал ниже в 2 раза), а также более высокой долговой нагрузкой.

Дивидендная доходность обеих компаний не превышает инфляцию. Про прогнозам дивидендная доходность Роснефти за 2014 год составит 4,9% (около 12,11 руб/акц), Новатэка — 2,1% (около 8,67 руб/акц). Для сравнения, за 2013 год Роснефть заплатила 12,85 руб/акц, Новатэк — 7,89 руб/акц.

Техническая картина

РОСНЕФТЬ

rosn17082014

  • Сопротивление: 237/240, 246, 255/257, 267/270, 275
  • Поддержка: 225, 215/219, 205, 190/195

НОВАТЭК

notk17082014

  • Сопротивление: 390, 415/420
  • Поддержка: 385, 375, 350, 300/303

Обе компании сейчас находятся под давлением как секторальных, так и персональных санкций. Г. Тимченко считается совладельцем Новатэка, И. Сечин возглавляет Роснефть. В то же время в капитале обеих компаний участвуют иностранцы: 18% акций в Новатэке владеет французская Total, у американской Exxon Mobil СП с Роснефтью по освоению русской Арктики и разработкам месторождений в Черном море. В Новатэке не сидят сложа руки, в июле появилась информация о том, что компания наняла вашингтонского лоббиста.

Таким образом, среди всех компаний санкционного списка эти выглядят одними из наиболее перспективных с точки зрения защиты их интересов западными партнерами.

Кроме того, обе компании являются «защитными» на фоне ослабления курса рубля, так как большую часть дохода получают в валюте.

На мой взгляд, лучшая стратегия работы с этими бумагами на ближайшие 3-6 месяцев: торговля в диапазоне с покупками от уровней поддержек и фиксацией прибыли вблизи уровней сопротивлений. С учетом возросшей волатильности на финансовых рынках имеет смысл защищать прибыль/ограничивать убытки заявками типа stop-loss.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *