«Э.ОН Россия»

Э.ОН Россия – наиболее эффективная компания в секторе тепловой генерации электроэнергии в РФ, дочерняя компания немецкого энергохолдинга E.ON.

eon geo map

В 2005 году на базе пяти электростанций было создано ОАО «ОГК-4», в состав которого вошли электростанции мощностью 8630 МВт:

  • Сургутская ГРЭС-2,
  • Березовская ГРЭС,
  • Шатурская ГРЭС,
  • Смоленская ГРЭС
  • Яйвинская ГРЭС.

Основной вид деятельности – производство и продажа электрической и тепловой энергии и мощности.

В 2007 году контрольный пакет ОАО «ОГК-4» был приобретен международным энергетическим концерном E.ON. В июле 2011 года ОАО «ОГК-4» было переименовано в ОАО «Э.ОН Россия». Компания управляется с использованием западных корпоративных стандартов, что предопределяет ее лидирующие позиции в отрасли по эффективности.

  • 6% — доля Э.ОН Россия в суммарном объеме производства элетктроэнергии в РФ
  • 5% — доля Э.ОН Россия в установленной мощности электростанций в РФ, составляет 10 345 МВт

У бизнеса Э.Он в России отсутствует леверидж (краткосрочный и долгосрочный долги отсутствуют). Поэтому на нее не влияет рост ставок на кредитные ресурсы внутри России. Более того, компания использует преимущества «дешевых» европейских денег, привлекая ресурсы от материнской компании в виде инвестиций, и размещая часть свободных денежных средств на местном рынке банковских вкладов (8,3 млрд рублей, МСФО-2013).

Будучи «дочкой» европейского холдинга, 90% акций которого находятся в свободном обращении, компания проводит открытую информационную политику и стабильно выплачивает дивиденды.

Согласно моей финансовой модели, «справедливой» ценой акций Э.Он Россия является 2,86 рублей на конец 2014 года.

В 2015 году компания ждет увеличения EBITDA примерно в 1,5 раза до 34-36 млрд рублей при условии запуска 3-го блока БГРЭС. По данным на конец 1-го квартала 2014г строительство блока опережает план, ввод в эксплуатацию ожидается в 1-м полугодии 2015г. Этот факт добавляет определенность в финансовую модель компании и позволяет планировать дивидендную доходность. Компания направляет на выплаты дивидендов от 40% до 60% чистой прибыли. За 2013 год на эти цели было направлено 100% прибыли.

Обратной стороной стабильности и прозрачности является дороговизна компании относительно аналогичных российских компаний отрасли. Совокупный среднегодовой темп роста акций (CAGR) на ближайшие три года по моей модели дает чуть более 8% с учетом дивидендов. Тем не менее, фонд сформировал пакет акций по хорошей цене, в этом году дивидендная доходность составит 12,3%.

eon price fcst

Valuation Measures    
Market Cap 168 372 mln RUR
Trailing PE 11,7 2013
Forward PE 11,6 2014F
Price/Sales 2,1 2013
Price/Book 1,4 2013
Profitability    
Profit Margin 18% 2013
Operating Margin 20% 2013
Management Effectiveness    
Return on Assets 11% 2013
Return on Equity 12% 2013
Income Statement    
Revenue 78 781 mln RUR
Revenue per share 1,25 RUR
Net Income 14 432 mln RUR
EPS 0,23 RUR
Balance Sheet    
Cash and equivalents 18 027 mln RUR
Cash per share 0,29 RUR
Debt 0 mln RUR
Debt/Book 0,0 RUR
Book Value 119 347 mln RUR
Book Value per share 1,89 RUR
*at May, 21, 2014

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *